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三大指标增速齐齐下滑 四季度经济或进一步放缓
时间:2014-11-14
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今天统计局公布了10月份的工业、投资和消费数据,这三项指标的同比增速齐齐下滑,预示四季度经济或将进一步放缓。

数据显示,10月社会消费品零售总额同比增长11.5%,为2006年2月以来最低水平,工业增加值小幅回落至7.7%。1-10月城镇固定资产投资同比增速意外下滑至15.9%,创近13年新低。

在投资低迷、工业疲弱、消费不振的背景下,依然有一些积极的迹象,受益于房地产政策回归常态,中国楼市冷却的速度有所放慢。

但总体而言,中国经济依然难言企稳,不少分析师称,未来政策还需要进一步宽松。

工业增加值下探警示经济难企稳

10月工业增加值同比增速为7.7%,较9月降0.3个百分点,低于市场预期的8%,季调后环比增速0.52%,较9月显著放缓。

申银万国首席宏观分析师李慧勇认为,经济下滑压力还是非常大,大家原本预期工业能稳定在8%左右,但10月再次出现了下探,这和投资下滑有很大关系。

国家信息中心经济预测部研究员闫敏解释,目前中央和地方的投资资金仍很紧张,地方债和财政收支不平衡导致政府性投资资金逐步收紧,发改委新增投资项目的作用可能要延续到后几个月,10月份目前新增投资的效果还没有显现。

值得注意的是,产能过剩、高污染行业的工业增速回落较多,如钢铁、有色行业。

其中粗钢产量同比萎缩0.3%,为2012年8月以来首次。

高盛高华发布报告称,11月工业增加值增速可能因APEC期间停限产。

华泰宏观的首席经济学家俞平康分析认为,虽然9月以来的近8000亿货币释放已导致债券市场的利率稳步下行,同时信贷市场中平均贷款利率也从9月开始下降。工业增加值增速在经历了从8月到9月的反弹之后,10月又有所下滑,这说明实体融资成本还未得到实质性改善。

“10月数据显示无论是投资,还是工业都在往下走,而消费的弹性也不大,前期银行出的政策对地产商去库存有帮助,但对整体投资的帮助并不大,经济仍在下行通道中。” 招商证券宏观分析师赵可说。

制造业依然低迷 房地产现回暖迹象

10月制造业投资增速降至11%的新低,成为拖累固定资产投资徘徊在低位的重要因素。

浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳提到,整体民间投资意愿不足、政府投资稳定共存的局面没有改变。在去产能、盈利不足影响下,制造业的增长依然偏弱。

前10个月房地产投资的增速仍在走低,但降幅缩小。

单从10月的数据来看,房地产开发投资增速为11.6%,商品房销售面积同比增速为-2%,均较9月显著反弹。

此外,10月的房地产销量降幅大幅收窄至1.6%,新开工和土地购置面积增速大幅回升。

中金认为,这显示了房地产政策回归常态的效果。

此前安信证券的首席经济学家高善文在《旬度经济观察》的报告中称,10 月份以来,30 个大中城市商品房销售面积快速回升,目前销售面积绝对水平已经回升到 2013 年平均值,同时,随着房地产销量的恢复,房地产销售价格环比跌幅止跌反弹。

9月30日,央行和银监会放松了首套房的认定标准,采用三折首付、七折利率优惠。10月住建部、财政部和央行又联手降低公积金贷款门槛,还有报道提到,央行也对银行放开了开发贷的限制。

不仅如此,央行几次三番向银行系统注水。最新的货币政策报告显示,今年9月和10月,央行通过中期借贷便利(MLF)向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元,期限均为3个月,利率为3.5%。

今天彭博消息还提到,央行或将为包括江苏、浙江在内的部分省份的城商行增加数百亿流动性。

稳增长还得靠基建

在房地产继续下行、制造业难有起色的情况下,稳增长还是要靠基建投资。政府在公共设施、道路运输行业的投资依然是主要拉动增长的力量。

10月基建投资明显回升,俞平康认为,这与工业增加值分行业数据中“铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业”的强力反弹相呼应,说明保增长的政策驱动明显,符合中国经济一季度下一季度上的短周期模式。

华尔街见闻网站上周介绍过,在10月16日到11月5日这21天的时间里,国家发改委先后批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目,这些项目总投资达6933.74亿元。分析认为,当前中国经济下行压力较大,国家发改委密集批复基建项目,释放出明显的稳增长意图。

未来货币宽松力度或加大

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为,本次数据依然显示当前有效需求不足。结合前日发布的通胀数据,经济负产出缺口明显,他仍认为进一步的宽松政策十分必要。

中金则提到,3季度主要贷款利率中,仅票据融资利率回落,而一般贷款利率和个人住房贷款利率反而略微上升,显示高利率仍是抑制投资尤其是制造业投资的主要因素。未来货币政策放松力度将继续加大。

李慧勇认为,未来还应该是“三箭齐发”稳增长,首先是降低融资成本,包括降息在内的手段推出的是越早越好;其次应继续通过基建投资对冲经济下滑,最后房地产政策也可以进一步放宽,尤其一线城市还存在不合理的限购政策,而且房地产交易相关税费也可以适当减免。

至于未来的经济走势,俞平康称,这仍主要取决于房地产市场。

我们认为,此轮房地产市场的复苏后劲不足。房产投资的月度反弹收益于9月以来的利率下行。但是销售的有力回升和库存的消化才是地产投资重启的关键。

10月以来的销售回升一方面有10月的季节因素,另一方面得益于救市政策所激发的刚性需求的释放。但房产销售后续堪忧,因为在房价远远高于平均收入水平的情况下,政策所释放的刚需非常有限。同时,商业银行受制于负债端的高成本,对购房贷款的发放意愿不足。

今后房产销售稳健回升只有两种可能,一是房价大跌,跌至普通家庭的购买力范围内,激发刚需大幅增加;二是,整体经济增长预期得到改善,重新激发投资性的买房需求。而经济增长预期的改善还有待财政和货币政策的持续发力,短期内的实质性改善并不乐观。


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