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欧美股市兴奋昙花一现 德拉吉究竟说错了什么
时间:2016-03-11
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周四,欧央行全面下调三大利率,其中主要再融资利率下调5个基点,隔夜存款利率下调10个基点,隔夜贷款利率下调5个基点。另外,欧央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元,并启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作。

受欧央行进一步宽松政策提振,欧美股市上扬,德国DAX 30指数涨幅一度达到2.8%,欧元兑美元大幅下跌,最低下探至1.08附近。然而好景不长,在欧央行会议结束之际,欧央行行长德拉吉(Mario Draghi)似乎不经意提到,他预期没有必要进一步降息,并表示“未来关注点将从负利率转向其他非传统工具,比如QE”。随后市场出现大逆转,欧元兑美元迅速反弹,不到90分钟就逆转了欧央行刺激措施造成的1.6%的所有跌势,日内波动性创下去年11月以来最大。欧洲债券收益率也迅速扭转跌势,再次上涨。欧洲股市涨幅迅速收窄,并转为大幅下挫。

德拉吉在会议结束前的表态到底意欲为何?是否是德拉吉本人犯下的“沟通错误”(communication errors)?

中金股票策略研究分析师刘刚指出,货币政策最重要的一环在于预期的管理,即所谓的前瞻指引。最好的方式,是不设置任何时间和工具底限的开放式信号,如同德拉吉在2012年“whatever it takes”的表态一样,直至市场情绪和信心转好为止。然而,此次德拉吉的讲话,不仅未能给出进一步的想象空间,反而基本堵死了未来继续降息的可能性。刘刚认为,德拉吉看似不可思议的表态,实际上反映了欧央行对于负利率可能伤害银行体系的担忧。

刘刚强调,欧洲银行体系虽然没有即刻爆发危机的风险,但不代表没有问题。实际上,监管、盈利能力以及资产负债表都是银行板块面临的主要问题,也是拖累银行板块自金融危机以来持续跑输整体市场的主要原因。因此,欧央行的担忧和德拉吉的表态也就并非难以理解。

也有另一种声音将德拉吉的表态解读为“沟通错误”。事实上,美联储现任主席耶伦和前任主席伯南克都曾有过类似的“沟通错误”。

CNBC报道,2014年3月,耶伦在其第一次新闻发布会上被问及美联储声明“在资产购买计划结束后,维持目前的目标利率区间相当长的时间可能是适当的”当中的“相当长的时间”意味着什么,她表示,“我们在声明中使用的‘相当长’的时间,是难以界定的。但是,这可能意味着大约六个月之类。”在此之后,耶伦再也没有对任何美联储未来的行动设定时间轴。

2013年6月,伯南克在新闻发布会上指出,经济正在改善,之后他指出“我们预计今年晚些时候,购买可能会放缓或减弱,直到明年年初或年中。这种情况将在明年年中时结束。”之后,债券收益率上涨,股市跳水。



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